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养老金入市对股市有什么影响?养老金入市对股市影响

时间:2016-12-07 20:48来源:未知 作者:cwz 点击:
  笔者认为,养老金投资股市,这对股市而言将具有巨大而深远的影响。首先,股市投资资金的性质将悄然发生变化。一般而言,保险资金和养老基金是股市投资的长期性基金,而养老基金比保险资金还要稳定;养老基金几十年不用考虑流动性的问题,是发现市场价值和实施价值投资的本源所在;因此,如果一个股市没有养老基金或养老基金很少,市场价值就难以发掘,价值投资就难以实现;从这个角度看,养老基金成为所有国家股市价值投资的基石,其作用如同债市中的20年长期国债。目前我国在政策上允许进入股市的养老金有“全国社保基金(理事会)”和“企业年金基金”,二者合计可以入市的规模最大理论值应是8200亿元(6000亿元全国社保+2200亿元企业年金),仅占总市值的1.3%,而实际则更低一些,甚至即使在牛市也没有满仓。相比之下,美国股市中养老基金的实际占比则高达60%。

  第二,股市投资者的构成将明显发生变化。初级阶段的股市里,散户占绝对统治地位,成熟的股市里机构投资者将占统治地位,前者的投资主要以投机获利为主,为市场带来较大波动性。养老基金进入股市将极大地扩大机构投资者的队伍,据统计,我国股市的投资者中,散户占统治地位。即使基金业规模较为可观,但由于共同基金里几乎完全由赎回的散户“基民”占统治地位,养老基金占比不到10%,长期投资基金很少,在遇到牛市时便必然承受巨大的赎回压力,也就是说,中国共同基金同样十分缺乏长期性资金。而美国的共同基金资产中,养老金占89%,即使在家庭散户“基民”里,持有基金的数量中位数也高达103000美元,在调查问卷中,74%的人回答说购买基金主要是为了退休而储蓄。

  第三,股市投资行为与后果将发生重要变化。散户投资者与机构投资者的投资行为是有明显区别的。毫无疑问,散户个人的投资动机常常是出于明显的短期获利和投机心理,他们始终处于寻找“牛股”和“黑马”的频繁倒腾之中,因此,寻找“强庄股”和“炒短线”是散户的明显投资行为特征,于是换手率特别高。十几年来,中国股市的换手率远远高于发达国家,根据一份研究报告的结果,中国股市的换手率为190%(实际交易量占市值可交易量),位居世界第一,而养老金市场十分发达的美国仅为第八(95%),养老金实行完全投资体制的智利、哥伦比亚和秘鲁等拉美国家均不到28%。这些国家股市之所以换手率低,除了养老金作为长期基金追求价值投资和长期投资以外,还有一个重要原因:十几年前,生命周期基金诞生以后,很多国家引入了这个制度,在相当程度上股市投资行为得以改变,因为生命周期基金的资产配置和股票持有比例变化是有公式和模型制约的,是自动的,这就更加降低了股市换手率。

  第四,股市的稳定性较好,波动性较小,投机性受到抑制。基于上述分析,养老金入市将开启价值投资的开关,牵引追求长期收益性的投资理念,整体上对短期投机心理具有抑制的客观效果,最终将有利于减少股指波动的幅度,遏制大起大落,市场投机将会减少。因此,养老金投资是股市的压舱石,是资本市场的定海神针。

  值得注意的是,养老金入市与股市繁荣发展相得益彰,良性循环。养老金入市客观上是一个重大利好,但主观上不是为了“救市”。养老金入市只有一个目的,那就是为了获取收益最大化,为了受益人的根本利益。养老金入市之后无疑将促进股市成熟起来,反过来,稳定和成熟的股市也将使养老金得到满意的回报,进而,养老金入市与股市繁荣便进入互为条件和共同发展的良性互动阶段。

  例如,1997年加拿大的“加拿大养老金计划”(CPP)投资体制改革是一个重要的成功案例。截至2015年3月底,其各项业绩指标如下:

  CPP基金2014财年的收益率是18.7%,业绩非常优异;过去5年期的年化收益率是12.7%;过去10年期的年化收益率是8.2%。在过去的10年里,只有2008年和2009年的收益率为负值,2013年的收益率没有超过10%,其余均超过10%。

  CPP基金的资产配置里,股票高达45.4%(含私募),其具体情况是:国内股票持有7.3%,国内私募1.1%;国外发达国家股票21.2%,私募15.8%;新兴市场股票4.2%,私募1.7%;固定收益非交易债券32.6%,可交易债券9.8%,其他债券6.5%,货币市场3.3%;不动产11.5%,基础设施5.7%。

  CPP基金的各类资产投资回报率是:国内股票8.9%,国内私募10.1%;国外发达国家股票23.0%,私募30.2%;新兴市场股票24.2%,私募46.8%;债券与货币市场8.8%,非交易债券15.4%,其他债券18.7%,;不动产14.1%,基础设施16.5%。

  总之,养老金投资股市,不但可以提高收益率,增强养老金制度的支付能力,积极应对老龄化,而且在客观上会极大提高股市的质量,对繁荣发展资本市场具有决定性的意义,长期看,养老金可以真正起到救市、护市、保市的作用和效果,是用市场的手段治理市场的唯一举措,是资本市场一劳永逸的一场革命,是国民福祉的重要构成要素,是回馈国民的主要市场福利渠道,是国家建设市场经济制度的主要体现。

(责任编辑:cwz)
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